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撰文| 涂彦平
编辑| 张 南
设计| 荆 芥
长期以来，固态电池就像那个贝克特笔下永远等不来的戈多。人人都知道它重要，都在等它来，但它就是迟迟不来。
不过，现在情况有了一点变化。今年4月，清陶能源在港交所递交招股书。此事搅动了整个行业的神经：戈多的脚步声终于在门外响起来了。
410页的中文繁体招股书，密密麻麻，写着一个行业的真相。
01「3年亏损31亿元的行业冠军 」
翻开清陶能源的招股书，第一个跳入眼帘的矛盾是：这是一家同时拥有“第一”和“巨亏”两个标签的公司。
按2025年出货量计，清陶是全球固液混合及全固态电池市场的第一名，市场份额约33.6%，在中国更是高达44.8%。
可以对比的是宁德时代，同年它在全球动力电池市场的份额为39.2%，在中国则为43.42%。
单看数据，可以说，清陶在它的细分赛道，是类似宁王一样的存在。
它的电池已经搭载于智己、名爵、福田等逾30款车型，交付超过16800套。在储能端，它是全球最大固液混合电池储能电站——内蒙古乌海800MWh项目的唯一电池供应商。
弗若斯特沙利文的资料显示，清陶是业内持有固态电池技术专利组合最广泛的企业之一。
数据很漂亮。但翻到财务那一页，画风急转直下。
2023年净亏损为8.53亿元，2024年扩大到9.99亿元，2025年进一步攀升至13.02亿元——三年累计亏损超过31亿元。
2025年，动力电池收入为2.4亿元，占比25.1%；储能电池收入为5.9亿元，占比62.8%。再加上自动化装备及废料回收的业务，全年总收入为9.4亿元。从这个收入结构可以看出，目前储能电池是其最大收入来源。
2023年、2024年清陶的收入分别为2.5亿元、4.1亿元。收入的确是在逐年上涨，但明显亏得更多。
这是一个典型的技术密集型制造业在产业化初期的财务画像——研发要烧钱，产能要烧钱，客户拓展要烧钱，而规模效应还没到拐点。
但这并不耽误清陶受资本追捧，它先后获得了上汽、北汽、广汽等机构的战略投资，目前已经完成11轮融资，H轮融资为约19亿元。其官网显示，公司估值超两百亿元。
清陶能源成立于2016年，是中科院院士、清华大学教授南策文团队领衔创办的高科技企业。南策文的两位清华弟子冯玉川、李峥分别担任清陶能源董事长、总经理。
02「中国渐进式路线 」
固态电池的技术基本上有两种演进方式。
一种以丰田为代表，死磕全固态电池，目标是一步到位；一种以清陶为代表，从液态电池到固液混合电池再到全固态电池，逐步演进。
目前可以看到的是，丰田的固态电池一再跳票，量产时间从2020年推迟到2023年，现在则是把时间点推到了2027年。
而清陶的渐进式策略则让人们看到了更稳妥的打法。
2024年，清陶向上汽智己提供搭载于L6车型的半固态电池。2025年12月，上汽MG旗下全新MG4半固态安芯版车型完成首批车主交付，搭载清陶半固态电池。
看似不符合第一性原理，但这是一个深思熟虑的产业化策略。
招股书披露，清陶在试产阶段的全固态电池最高能量密度已达到421Wh/kg。它透露的信息是：清陶手里有牌，只是还没到打出来的时候。
先让固液混合电池跑通商业模式、跑顺供应链、跑出正向现金流，再逐步向全固态过渡。这套打法可能不如丰田的全固态技术信仰性感，但会走得更稳。
这其实也差不多是中国固态电池企业的集体方法论。
卫蓝新能源给蔚来供的150kWh半固态电池，宁德时代的凝聚态电池，太蓝新能源用在雅迪摩托车上的半固态电池，走的都是同一条路：用产品折中换取时间，用渐进式策略换尽早落地。
中国的路径选择有着严密的内在逻辑：不执着于纯正的全固态，先以半固态量产切入，积累工程数据，并行开展全固态研发。这个策略在商业上是明智的——半固态产品可以立即产生收入，全固态研发则为五年后的竞争卡位。
中国拥有全球最完整的锂电产业链、最大规模的工程师群体、最积极的政策支持，以及已经验证的半固态量产能力。如果卫蓝、清陶等企业能够持续把握住工程化量产的节奏，中国最终在全固态量产上实现领衔，不只是有可能性，而是可能性很大。
03「又一个宁王？ 」
如果清陶能源能够顺利在港交所IPO，它有可能成为固态电池第一股。
不过，另一家企业——卫蓝新能源，同样在冲击IPO。证监会网站2025年12月披露的信息显示，卫蓝新能源的上市辅导备案已获受理，拟在A股创业板上市。
这就让固态电池第一股到底花落谁家有了一点悬念。
不过，人们更想知道的是，固态电池赛道，能否诞生下一个宁德时代？
宁德时代2018年登陆A股，2025年登录港股。今年4月13日，其总市值首次突破2万亿元。
宁德时代的崛起，赶上了一个历史性的时间窗口——它成立于2011年，恰逢中国新能源汽车产业从零到一的爆发期。水涨船高，中国新能源汽车托举出一个动力电池巨无霸。
但今天，固态电池企业面临的局面完全不同。
新能源汽车企业群雄厮杀，价格战打得你死我活，对成本格外敏感。而此时此刻上场的半固态电池，相对成熟的液态锂电池并没有成本优势。
此外，宁德时代、比亚迪等也已经布局了固态电池技术，一旦看到产业成熟，可以快速切换。
清陶招股书披露了一张图，全球固液混合及全固态电池供应商排名。它以2.0GWh的出货量占据33.6%的市场份额，排名第一。
紧随其后的ABCD公司也不难猜，A为卫蓝新能源，B为宁德时代，C为赣锋锂业，D为太蓝新能源。
从中可以看出，排名第二的卫蓝新能源市场份额为23.5%，与清陶的差距并不是太大。
来自中国电池工业协会及弗若斯特沙利文的数据显示：从2022年到2025年，固液混合电池及全固态电池的全球出货量，已从约0.4GWh提升至6.0GWh，在整体锂离子电池出货量中的渗透率由0.1%提升至0.3%。
也就是说，当前的固液混合电池及全固态电池仅仅是从液态锂电池口中抢了一丢丢蛋糕，四舍五入甚至可以忽略不计。
2022–2025年期间，复合年增长率约143.3%，处于导入及示范应用阶段。
随着商业化进程推进，根据推演，固液混合及全固态电池2030年渗透率达到12.3%，2040年达到50%。
这将是一场漫长的演进，不是鲸吞而是蚕食。
说白了，目前清陶能源最大的竞争对手，不是卫蓝、太蓝甚至宁德时代，而是仍在不断自我进化的液态锂电池。
对于清陶来说，上市可能是一个更残酷的起点。现在大家已经意识到固态电池离量产还远，在这个时间点寻求上市，资本市场会买账吗？
真锂研究创始人墨柯告诉《轩辕科技评论》：“会，但多大力度不好说。”他同时表示，现在业内对固态电池量产的前景，感觉是更乐观了一些。
如果清陶、卫蓝成功上市，有了更多资金支持，的确会加速技术完善以及量产进程。
但它们会是又一个宁王吗？
一个更可能的图景是：固态电池行业不会出现第二个宁德时代式的垄断者，而是会形成“巨头+新锐”的多元格局。
但清陶、卫蓝们更大的机会在于，宁德时代、比亚迪从锂电池切换到固态电池的动力可能并没有那么足，而身为新锐企业则是孤注一掷。
从巨头口中抢食本地配资公司，这是一个为清陶、卫蓝们准备好的热血剧本。资本喜欢这样的剧本，因为，聪明钱赌的就是不可能中的可能性。
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